Макро-прогноз на 2024 от GS ER
Macro Outlook 2024: The Hard Part Is Over
В 2023 году мировая экономика превзошла даже наши оптимистичные ожидания. Рост ВВП превысит консенсус-прогноз годичной давности на 1 п.п. в мире и на 2 п.п. в США, а базовая инфляция снизится с 6% в 2022 году до 3% последовательно во всех странах, где наблюдался постковидный всплеск цен.
В ближайший год нас ожидает ещё большая дезинфляция. Хотя нормализация ситуации на товарных рынках и рынках труда уже произошла, её дезинфляционный эффект в полной мере ещё не проявился, и к концу 2024 года базовая инфляция должна снизиться до 2-2½%.
Мы по-прежнему считаем, что риск рецессии ограничен, и подтверждаем нашу оценку вероятности рецессии в США на уровне 15%. Мы ожидаем, что в 2024 г. глобальный рост будет иметь несколько благоприятных факторов, включая высокие темпы роста реальных доходов населения, меньшее влияние ужесточения кредитно-денежной и бюджетной политики, восстановление активности в обрабатывающей промышленности и возросшую готовность центральных банков к страховочным сокращениям в случае замедления роста.
Большинство основных центральных банков стран Центральной Азии, скорее всего, уже закончили повышать ставки, но (в соответствии с нашим базовым прогнозом развития сильной мировой экономики) снижение ставок, вероятно, произойдет не ранее 2024H2. Мы ожидаем, что когда ставки в конечном итоге будут снижены, центральные банки оставят их на уровне, превышающем их текущие оценки долгосрочных устойчивых уровней.
Банк Японии, скорее всего, начнет выходить из-под контроля кривой доходности весной, а затем официально перейдет к повышению ставок в 2024П2 при условии, что инфляция по-прежнему будет превышать целевой уровень в 2%. В ближайшей перспективе рост в Китае должен выиграть от дальнейшего стимулирования, однако многолетнее замедление темпов роста в Китае, скорее всего, продолжится.
Перспективы рынка осложняются сжатыми премиями за риск и рынками, которые достаточно хорошо оценены для нашего центрального сценария. Согласно нашему базовому прогнозу, в 2024 году доходность по ставкам, кредитам, акциям и сырьевым товарам превысит доходность по денежным средствам. Каждый из них обеспечивает защиту от различных "хвостовых" рисков, поэтому сбалансированный набор активов должен заменить собой ориентированность на денежные средства в 2023 году, при этом дюрация будет играть более важную роль в портфелях.
Переход к более высоким процентным ставкам был неровным, но теперь перед инвесторами открываются перспективы гораздо более высокой доходности активов с фиксированным доходом. Главный вопрос заключается в том, является ли возврат к уровню ставок, существовавшему до GFC, равновесным. Скорее всего, в США ответ будет более положительным, чем в других странах, особенно в Европе, где может вновь возникнуть суверенный стресс. В отсутствие явного соперника на пути роста экономики США доллар, скорее всего, останется сильным.
— GS Economics Research, 8 November 2023 | 11:01AM EST