Fed Pivot Is Dead. Long Live the Fed Pirouette.

Поворот ФРС мертв. Да здравствует пируэт ФРС.

Автор: Роберт Берджесс
2 февраля 2023 года, 01:17 GMT+4

Центральный банк, вероятно, уже закончил повышать ставки, но он хочет, чтобы рынки продолжали сомневаться.

Федеральная резервная система, скорее всего, закончила повышать процентные ставки в этом цикле. Она просто хочет, чтобы все верили в обратное. Это было видно из заявления, которое центральный банк опубликовал в среду, чтобы объяснить своё решение о повышении основной ставки на четверть процентного пункта, как и ожидалось, по сравнению с повышением на полпункта в декабре. Вот ключевая часть:

Комитет ожидает, что дальнейшее повышение ставки в целевом диапазоне будет целесообразным для достижения достаточно жесткой денежно-кредитной политики, чтобы вернуть инфляцию к уровню 2% с течением времени.

Здесь выделяются два нюанса. Первый заключается в том, что в заявлении просто повторяются формулировки, которые Комитет использовал в предыдущих заявлениях, когда они поднимали ставки на большую величину для борьбы с бушующей инфляцией. Некоторые участники рынка ожидали, что ФРС заменит «постоянное повышение ставок» на более мягкую формулировку, например, «некоторое повышение».

Изменения ожидались потому, что инфляция замедляется, а производственный сектор находится в рецессии. Институт управления поставками сообщил в среду, что его индикатор заводской активности показал, что объем производства является самым низким с 2009 года (исключая первые дни пандемии), и что в 15 из 18 отраслей произошло сокращение бизнеса.

Вторая причина заключается в том, что процентные ставки наконец-то находятся на уровне, который можно считать ограничительным, или сдерживающим, и не способствующим экономической активности. На уровне 4,75% верхняя граница целевого уровня ставки по федеральным фондам центрального банка превышает предпочтительный показатель инфляции ФРС – базовый индекс цен расходов на личное потребление. По данным Министерства торговли, этот показатель на прошлой неделе составил 3,9% в годовом исчислении в четвертом квартале. Не считая первых дней пандемии, это первый раз, когда ставки можно считать ограничительными с 2019 года, когда все ожидали неминуемой рецессии.

Наконец-то ограничительные

Целевая ставка ФРС теперь превышает темпы инфляции. Именно поэтому рынок свопов оценивает пиковую ставку в 5%, а не в 5,25% или выше, о которых сигнализирует ФРС. Рынок считает, что ставки в основном находятся там, где они должны быть для достижения главной цели ФРС, которая заключается в снижении уровня инфляции до уровня около 2%. Действительно, рынок деривативов оценивает инфляцию на уровне около 2,25% в течение следующих двух лет.

Возвращение к норме?

Рынок свопов прогнозирует уровень инфляции в ближайшие один и два года, близкий к цели ФРС в 2%.

Комитет, возможно, тоже в это верит, но у них другая повестка дня. Они будут продолжать посылать «ястребиные» сигналы, чтобы заставить рынки сомневаться в себе. В конце концов, непредсказуемая ФРС будет держать рынки в обороне, что привлекательно для центрального банка, который стремится удержать финансовые условия от чрезмерного ослабления и повышательного давления на инфляцию. Вот председатель ФРС Джером Пауэлл на своей пресс-конференции после повышения ставок:

«Важно, чтобы общие финансовые условия отражали» действия ФРС. «Наше внимание сосредоточено не на краткосрочных движениях, а на устойчивых изменениях» финансовых условий, добавив, что может потребоваться еще «пара» повышений ставок.

Тем не менее, рынок воспрянул духом: индекс S&P 500 от снижения на 0.97% перешёл к росту на 1.77%, а облигации выросли. Рынки понимают, что ФРС, вероятно, сейчас просто выполняет свои функции, говоря о том, что её работа ещё далека от завершения. Возможно, это не тот поворот, которого ждали инвесторы, но это определённо пируэт.